摘要

■環(huán)保：環(huán)保需求有望迎來新一輪釋放周期，關注在手訂單充足、業(yè)績彈性大的標的。

     上周，生態(tài)環(huán)境部先后啟動2018年的“城市黑臭水體整治專項行動”和“清廢行動”，污染防治攻堅戰(zhàn)七大戰(zhàn)役陸續(xù)啟動（藍天保衛(wèi)戰(zhàn)、柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業(yè)農村污染治理）。

      從目前“黑臭水體治理”以及“清廢行動”等專項行動情況看，中央環(huán)保督察“督查、交辦、巡查、約談、專項督察”五步法得到借鑒，“黨政同責、一崗雙責”的管理體系深入執(zhí)行，保證中央環(huán)保壓力有效傳導，督促地方政府執(zhí)行有力，保障問題解決落到實處?？春闷叽髴?zhàn)役帶來新的政策高壓，相關環(huán)保需求有望進入新一輪的釋放周期。

       以水環(huán)境治理為例，財政部PPP儲備庫治水項目金額約3000億元，市場潛力巨大。隨著“水十條”和黑臭水體治理在內的七大戰(zhàn)役的推進，治水需求有望持續(xù)快速釋放，2018年一季度，水環(huán)境治理領域公司碧水源、國禎環(huán)保、博世科等當季度新增訂單金額再創(chuàng)新高，分別同比增長107%、662%和88.83%。

       建議精選在手訂單充足、業(yè)績高彈性增長有保障的標的，推薦【碧水源】、【博世科】、【國禎環(huán)?！俊４送?，推薦【聚光科技】【龍凈環(huán)?！?。

■公用：持續(xù)把握天然氣產業(yè)鏈儲氣+氣源端相關機遇，火電板塊有望迎來業(yè)績改善。

      天然氣推廣受到政策支持，推廣天然氣為我國能源轉型的抓手，我們長期看好天然氣產業(yè)發(fā)展，我們預計2018年天然氣消費量將達2600億方，其中進口LNG規(guī)模有望超過700億方。為避免再次出現(xiàn)2017年的氣荒問題，儲氣調峰能力建設勢在必行。國家能源局、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關于加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》，明確指出了上游氣源企業(yè)、城燃公司和大用戶的儲氣調峰能力建設目標。要求在2020年底前，上游氣源企業(yè)形成不低于年合同銷量10%的儲氣能力，城市燃氣企業(yè)和不可中斷大用戶要形成不低于年用氣量5%的應急儲氣能力。建議重點關注相關標的【中集安瑞科】【深冷股份】。

       氣源方面，我們認為未來國內天然氣供需仍將維持緊平衡，氣源端有望迎來量價齊升，重點推薦【中天能源】，建議關注【深圳燃氣】。

       電力板塊有望迎來業(yè)績改善機會，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，4月份全社會用電量增長7.82%，1-4月累計用電量高增9.32%，其中二產對增量貢獻達50%。宏觀經濟穩(wěn)中向好，全年用電量有望保持中高速增長態(tài)勢。同時，隨著煤炭優(yōu)質產能釋放，供需形勢從偏緊逐漸向供需平衡過渡，煤價重返綠色合理區(qū)間可期，利好火電板塊，建議關注【華能國際】。

■投資組合：【碧水源】+【國禎環(huán)?！?【博世科】+【聚光科技】+【龍凈環(huán)?！?【中天能源】。

■風險提示：政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期

1. 本周核心觀點

1.1. 污染防治攻堅戰(zhàn)七大戰(zhàn)役陸續(xù)啟動，環(huán)保需求有望迎來新一輪釋放周期

      上周，生態(tài)環(huán)境部先后啟動“2018年城市黑臭水體整治環(huán)保專項行動”和“打擊固體廢物環(huán)境違法行為專項行動（清廢行動2018）”。

      黑臭水體整治專項行動于5月至12月在36個重點城市和抽查城市開展。目前，首批督查組已抵達督查現(xiàn)場，對廣東、廣西、海南、上海、江蘇、安徽、湖南、湖北等8個省20個城市開展督查工作。

     “清廢行動2018”于5月初至6月底展開，主要對長江經濟帶固體廢物傾倒情況進行全面摸排核實。目前“清廢行動”共摸排核實1325個固體廢物堆存點，發(fā)現(xiàn)737個堆存點存在問題，并對比較突出的兩批共49個問題掛牌督辦，其余688個問題交給11個?。ㄊ校炫贫睫k。同時，生態(tài)環(huán)境部對廣州、江門、東莞、連云港、鹽城、包頭和溫嶺等7市就非法轉移傾倒危廢等問題進行約談。

       七大戰(zhàn)役搭建污染防治攻堅戰(zhàn)框架，牽動攻堅戰(zhàn)落到實處。近期，生態(tài)環(huán)境部部長李干杰表示，生態(tài)環(huán)境部將圍繞污染防治攻堅戰(zhàn)展開七場標志性的重大戰(zhàn)役，使之成為攻堅戰(zhàn)的突破口和“牛鼻子”，確保3年明顯見效：打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，打好柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業(yè)農村污染治理。此外，李干杰還表示，生態(tài)環(huán)境部還將持續(xù)推進中央環(huán)保督察工作，不斷研究完善督察體制，積極開展督察法制建設，組織開展第一輪督察“回頭看”，從2019年開始第二輪中央環(huán)保督察。

       相關專項行動借鑒環(huán)保督察“五步法”，保障政策執(zhí)行落到實處。目前，除《全國集中式飲用水水源地環(huán)境保護專項行動方案》已經出臺外，其他重大戰(zhàn)役的攻堅行動方案仍在制定當中，而相關的前期專項行動已經陸續(xù)啟動，污染防治攻堅戰(zhàn)逐步走向落地。從目前“黑臭水體治理”以及“清廢行動”方案和實施情況來看，中央環(huán)保督察“督查、交辦、巡查、約談、專項督察”五步法得到借鑒，“黨政同責、一崗雙責”的管理體系深入執(zhí)行，保證中央環(huán)保壓力有效傳導，督促地方政府執(zhí)行有力，保障問題解決落到實處。

      看好七大戰(zhàn)役帶來新的政策高壓，相關環(huán)保需求有望進入新一輪的釋放周期。以水環(huán)境治理為例，根據(jù)環(huán)保部和財政部數(shù)據(jù)，目前，水環(huán)境治理項目進入PPP儲備庫的金額約3000億元左右，這些項目后續(xù)有望陸續(xù)進入采購、執(zhí)行、移交階段，為水環(huán)境治理市場需求釋放奠定巨大潛力。經歷92號文PPP集中清庫之后，儲備庫中水環(huán)境治理項目總金額仍與三年來平均水平相當，受清庫影響有限。隨著“水十條”、黑臭水體治理以及相關專項行動的推進，治水需求有望持續(xù)不斷釋放，2018年一季度，水環(huán)境治理領域公司碧水源、國禎環(huán)保、博世科等當季度新增訂單金額再創(chuàng)新高，分別同比增長107%、662%和88.83%，預示全年拿單態(tài)勢向好。

       環(huán)保板塊仍建議精選在手訂單充足、業(yè)績彈性較大的標的，推薦【碧水源】【博世科】【國禎環(huán)?！俊?/span>估值層面，2017年以來對環(huán)保板塊估值的抑制因素（PPP清庫、利率持續(xù)上行）不斷得到邊際改善，而目前環(huán)保板塊PEttm為28.3x，仍為3年來較低水平；龍頭公司目前對應2018年業(yè)績的動態(tài)PE為20x左右，碧水源（19.9x）、博世科（20.1x）、國禎環(huán)保（22.4x）。業(yè)績層面，從一季度業(yè)績看，碧水源、博世科、國禎環(huán)?？鄯菤w母凈利潤增速達到78%、320%、124%，業(yè)績增速喜人，全年高增可期；從在手訂單/營業(yè)收入（2017）的比例來看，碧水源、國禎環(huán)保、博世科分別達到4.6、5.7、8.4，這成為支持這些公司未來業(yè)績的高增長強有力的保障。建議關注2018年將召開的第八次全國環(huán)保大會，看好其對環(huán)保板塊市場情緒的提振作用。此外，推薦監(jiān)測龍頭【聚光科技】，推薦大氣治理技術龍頭【龍凈環(huán)?！浚型芤嬗阡撹F等非電大氣治理的啟動。

1.2. 持續(xù)把握天然氣產業(yè)鏈儲氣+氣源端相關機遇，火電板塊有望迎來業(yè)績改善

    能源局數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度天然氣消費旺季更旺，煤改氣穩(wěn)步推進，一季度有大面積雨雪降溫天氣，帶動民用氣和工業(yè)用氣增長，此外，替代燃料價格如石油等持續(xù)保持高位，提高天然氣競爭力，多因素驅動天然氣消費量同比增長17%；進口LNG規(guī)模大幅增長，3月份同比大增64%。在煤改氣推動下，我們長期看好天然氣產業(yè)發(fā)展，我們預計2018年天然氣消費量將達2600億方，其中進口LNG規(guī)模有望超過700億方。

    避免再次出現(xiàn)氣荒問題，儲氣調峰能力建設勢在必行。兩會期間，發(fā)改委表示，正組織協(xié)調各方力量，穩(wěn)步扎實推進天然氣產、供、儲、銷工作，加強天然氣儲備設施建設，未來要建立2億方左右的調峰機制。近日，國家能源局、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關于加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》，明確指出了上游氣源企業(yè)、城燃公司和大用戶的儲氣調峰能力建設目標，要求在2020年底前，上游氣源企業(yè)形成不低于年合同銷量10%的儲氣能力，城市燃氣企業(yè)和不可中斷大用戶要形成不低于年用氣量5%的應急儲氣能力，建議重點關注。

    在之前報告中，我們推算2020年之前LNG接收站、城市燃氣公司和LNG工廠、天然氣大用戶分別需要建設LNG儲罐的規(guī)模為320萬方、643萬方、101萬方、121萬方，2018-2020年之間的累計需求預計可達1200萬方。根據(jù)具體儲罐規(guī)模及其市場價格，我們推算出整個LNG儲罐市場在2018-2020年的市場空間預計可達1000-1500億元。儲氣設施市場集中度高，我們建議重點關注LNG儲氣罐設備龍頭【中集安瑞科】和具備儲氣站總包能力的【深冷股份】。

    天然氣氣源端方面，推廣天然氣為我國能源轉型的重要抓手之一，長期看好政策大力支持天然氣消費提升，天然氣產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)有望受益。短期內，建議關注天然氣氣源端相關機遇，推薦打造天然氣全產業(yè)鏈的【中天能源】，建議關注LNG接收站即將投產的【深圳燃氣】。

    電力板塊有望迎來業(yè)績改善機會。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計快報，4月份全社會用電量增長7.82%，1-4月累計用電量高增9.32%，其中第二產業(yè)對增量貢獻達50%。宏觀經濟穩(wěn)中向好，全年用電量有望保持中高速增長態(tài)勢。同時，隨著煤炭優(yōu)質產能釋放，供需形勢從偏緊逐漸向供需平衡過渡，煤價重返綠色合理區(qū)間可期，利好火電板塊，建議關注【華能國際】。

1.3. 投資組合

安信環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)本周投資組合：【碧水源】+【博世科】+【國禎環(huán)保】+【聚光科技】+【龍凈環(huán)?！?【中天能源】。

2.行業(yè)要聞

2.1.2018年城市黑臭水體整治環(huán)境保護專項行動啟動

     生態(tài)環(huán)境部5月7日聯(lián)合住建部啟動2018年城市黑臭水體整治環(huán)境保護專項行動，首批督查組已抵達督查現(xiàn)場，將分10個組歷時15天，涉及廣東、廣西、海南、上海、江蘇、安徽、湖南、湖北等8個省20個城市，開展督查工作。5月-6月，督查組將分三批對全國36個重點城市和部分地級城市開展現(xiàn)場督查；現(xiàn)場督查工作結束后15個工作日內形成城市黑臭水體整治情況統(tǒng)計表和問題清單；9月-10月，對問題整改情況進行巡查，提出約談建議；10月-12月，對問題嚴重的城市人民政府進行約談，對約談后整改不力的城市，開展環(huán)境保護專項督察。

信息來源：

http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180507_436554.htm

2.2. 栗戰(zhàn)書：以法律的武器治理污染，用法治的力量保衛(wèi)藍天

      中共中央政治局常委、全國人大常委會委員長栗戰(zhàn)書5月7日主持召開全國人大常委會大氣污染防治法執(zhí)法檢查組第一次全體會議。他強調，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指引，扎實做好大氣污染防治法執(zhí)法檢查工作，依法推動解決大氣污染突出問題，以法律的武器治理污染，用法治的力量保衛(wèi)藍天，確保以習近平同志為核心的黨中央關于生態(tài)文明建設的決策部署得到全面貫徹落實。

信息來源：

http://www.xinhuanet.com/2018-05/07/c_129866463.htm

2.3. 生態(tài)環(huán)境部對7起長江生態(tài)環(huán)境違法案件掛牌督辦

     2018年5月8日，生態(tài)環(huán)境部決定對長江經濟帶7起生態(tài)環(huán)境違法案件進行掛牌督辦，進而打擊非法轉移、傾倒危險廢物及固體廢物等違法行為，切實保護長江經濟帶生態(tài)環(huán)境安全。生態(tài)環(huán)境部強調，有關各地各部門要切實提高政治站位，充分認識做好長江經濟帶生態(tài)環(huán)境保護的重要性和緊迫性，把思想和行動統(tǒng)一到黨中央、國務院決策部署上來，嚴厲打擊破壞生態(tài)環(huán)境的違法犯罪行為。督辦通知要求，安徽省、湖南省、重慶市環(huán)境保護廳（局）要督促相關地方人民政府和有關單位迅速查明違法事實，依法處罰到位、整治到位，徹底消除環(huán)境安全隱患，切實維護長江生態(tài)環(huán)境安全，保障沿線群眾身體健康，確保中央關于長江經濟帶“共抓大保護、不搞大開發(fā)”決策部署落到實處、見到實效。

信息來源：

http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180508_438277.htm?COLLCC=1637953764&

2.4. 打擊固體廢物環(huán)境違法行為專項行動啟動

      為堅決遏制固體廢物非法轉移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢，確保長江生態(tài)環(huán)境安全，生態(tài)環(huán)境部9日在北京啟動打擊固體廢物環(huán)境違法行為專項行動。生態(tài)環(huán)境部環(huán)境監(jiān)察局負責人9日在北京對記者表示，這次專項行動從5月9日開始至6月底，生態(tài)環(huán)境部將抽調環(huán)境執(zhí)法骨干和固體廢物管理方面的專家，組成150個督查組，進駐長江經濟帶有關地市。通過對長江經濟帶固體廢物非法傾倒情況現(xiàn)場摸排核實，督促地方政府和有關部門提高認識，主動落實環(huán)境保護主體責任，科學妥善處置、消除環(huán)境安全隱患，依法查處涉固體廢物、危險廢物環(huán)境違法行為，對相關責任人員依法依規(guī)實施問責，遏制非法轉移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢，確保長江生態(tài)環(huán)境安全。

信息來源：

http://www.chinanews.com/cj/2018/05-09/8509759.shtml

2.5. 國內成品油價格按機制上調

       根據(jù)近期國際市場油價變化情況，按照現(xiàn)行成品油價格形成機制，自2018年5月11日24時起，國內汽、柴油價格（標準品，下同）每噸分別提高170元和165元。相關價格聯(lián)動及補貼政策按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。調整后，各?。▍^(qū)、市）和中心城市汽、柴油最高零售價格見鏈接中附表。

信息來源：

http://www.ndrc.gov.cn/xwzx/xwfb/201805/t20180511_885987.html

3.上周行業(yè)走勢

    上周上證綜指上漲2.34%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.1%，公用事業(yè)與環(huán)保指數(shù)上漲0.81%。環(huán)保板塊中，水處理板塊上漲2%，大氣治理板塊上漲3.28%，固廢板塊上漲0.65%，環(huán)境監(jiān)測板塊上漲2.58%，集中供熱板塊上漲1.95%；電力板塊中，火電板塊上漲2.16%，水電板塊下跌0.09%，清潔能源發(fā)電板塊下跌1.09%，地方電網板塊下跌1.05%，燃氣板塊上漲0.64%；水務板塊下跌0.82%。

    上周，電力燃氣板塊，漲幅靠前的分別為新能泰山、漳澤電力、勝利股份、藍焰控股、中天能源，跌幅居前的分別為華能國際、桂東電力、涪陵電力、福能股份、上海電力；水務環(huán)保板塊，漲幅靠前的分別為神霧節(jié)能、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、易世達、渤海股份、神霧環(huán)保，跌幅居前的分別為中金環(huán)境、云投生態(tài)、三聚環(huán)保、海峽環(huán)保、國中水務。

4.上市公司動態(tài)

4.1.上市公司重要公告

4.2.定向增發(fā)

5. 投資組合推薦邏輯

【碧水源】公司在手訂單充足，PPP清庫影響小：截止2017年底，公司在手EPC訂單尚未確認收入221.7億元，在手運營類訂單有待完成投資416億元，在手訂單充足。PPP清庫會導致一些不合規(guī)PPP項目停止或延后的現(xiàn)象，但具有較好的付費方式的污水處理項目應采用PPP模式，因此PPP清庫對公司PPP項目的影響相對較小。未來不合規(guī)的PPP項目受到限制，行業(yè)亂象清除，污水處理類的高質量PPP項目能得到更多的支持，這有利于公司回歸污水處理核心業(yè)務，進而帶動公司毛利率的回升。水環(huán)境治理行業(yè)景氣度高，污水廠提標改造推進中，2018年城市黑臭水體整治環(huán)境保護專項行動啟動，行業(yè)景氣度高，國家對污水廠標準要求越來越高，一些地區(qū)將污水廠標準提升到地表IV類到III類，公司的DF+MBR膜技術在高標準下更有優(yōu)勢，市場空間進一步打開。

【國禎環(huán)?！抗臼鞘姓鬯幚眍I域較早提供“一站式六維服務”的專業(yè)公司，目前形成了水環(huán)境治理、工業(yè)廢水治理、小城鎮(zhèn)環(huán)境治理三大業(yè)務領域。截止2017年底，公司在手工程類訂單共75個，金額合計35.82億元；處于施工期運營類項目21個，待完成投資金額29.18億元。進入2018年以來，公司拿單繼續(xù)高歌猛進，公司公告訂單金額合計已超50億元，拿單節(jié)奏較2017年更上一層樓。公司運營業(yè)務占總收入比重達到40%，攻守兼?zhèn)?，運營業(yè)務貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。2017年11月公司引入國資鐵路發(fā)展基金成為第二大股東，有望享受多方位支持。

【博世科】公司環(huán)境實體業(yè)+環(huán)境服務業(yè)協(xié)同發(fā)展、雙布局，依托核心技術和前瞻性市場眼光，在黑臭河、土壤修復等領域不斷暫獲具有卡位+標桿效應的訂單。通過加強與中國中車、北部灣投資合作，單體訂單金額不斷實現(xiàn)突破，廣西以外市場不斷開拓。2017年以來拿單高歌猛進，在手訂單充足奠定業(yè)績高增基礎，截至2018 年一季度末，公司在手合同未確認收入部分121.96億元，為公司2017年收入的8.3倍，公司充足在手訂單奠定公司業(yè)績高增基礎。

【聚光科技】公司訂單儲備充足，業(yè)績快速增長，據(jù)公告，2017年度公司累計新簽訂合同金額約58億，較2016年的41億上升41%，截至 2017 年底已簽訂未執(zhí)行或尚在執(zhí)行中的合同金額約22.5 億（其中不包含黃山項目、高青項目），公司訂單儲備充足。排污許可證、環(huán)保稅多因素促環(huán)境監(jiān)測景氣不斷提升，工業(yè)園區(qū)VOCs監(jiān)測領域開始發(fā)力，公司在工業(yè)園區(qū)VOCs監(jiān)測上的布局有望成為未來業(yè)績增長的重要動力之一。公司業(yè)務積極向環(huán)境治理端延伸，提供“監(jiān)測+治理”整體解決方案。據(jù)公告，公司2016年底以來，先后中標黃山、高青兩個水環(huán)境治理項目，合同金額共計26.54億元。公司擬成立水生態(tài)環(huán)境治理公司“聚光環(huán)境”，進一步加強公司在水環(huán)境治理領域的競爭力。水環(huán)境治理領域項目單體訂單金額較監(jiān)測領域更大，水環(huán)境治理業(yè)務有利于帶動公司監(jiān)測業(yè)務發(fā)展，同時進一步打開市場發(fā)展空間。

【龍凈環(huán)?！克{天保衛(wèi)戰(zhàn)為防治污染攻堅戰(zhàn)的重中之重，《鋼鐵燒結、球團工業(yè)大氣污染物排放標準》等20項排放標準修改單（征求意見稿）已經出臺將近一年時間，2018年全國環(huán)保工作會議、政府工作報告均提出2018年要啟動鋼鐵超低排放改造。非電大氣治理逐步啟動，為大氣治理企業(yè)帶來新的業(yè)績增長點。2017年，公司在鋼鐵、焦化、碳素、催化裂化、工業(yè)尾氣治理、石化、有色、玻璃、生物質等非電領域實現(xiàn)突破，后續(xù)業(yè)務向非電領域延伸值得期待。陽光集團入主，帶來全新發(fā)展平臺，公司戰(zhàn)略布局大環(huán)保，發(fā)展空間不斷打開。

公司2014年通過了分10期實施的員工持股計劃，自2014年度始至2023年度止，每年以上一會計年度實現(xiàn)的凈利潤為基數(shù)，提取10%的獎勵基金作為員工持股計劃的資金來源，不斷調動員工積極性。

【中天能源】經過這幾年的布局，公司油氣全產業(yè)鏈持續(xù)搭建，公司在油價底部并購加拿大New Star和Long Run兩個油氣資源項目，積極推進加拿大LNG液化廠和江陰、潮州LNG接受站的建設，未來有望通過公司的LNG分銷網絡銷售海外低價天然氣。公司積極打造基于海外低價天然氣資源的天然氣全產業(yè)鏈，期待業(yè)績持續(xù)釋放。

6. 風險提示

政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期。

聯(lián)系人：邵琳琳18121009708/周喆15201118504/方向13817724932/馬丁13811747250

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